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為什么說“主動量化”是量化投資領域的一場革命?

好買說:在明星云集的華爾街,西蒙斯極其低調,這位低調神秘的大佬究竟是如何進行投資的?外界依然無從得知,但量化投資四個字,無疑是黑箱的核心。國泰君安研究所的金工團隊,就“量化投資”的內涵和外延做深入分享,并對海外量化投資的進展做出自己的判斷。

全世界都知道巴菲特、索羅斯和達里歐,但是卻很少有人了解詹姆斯·西蒙斯。

依據最新出爐的彭博對沖基金大佬資產排名,文藝復興基金(Renaissance Technologies)創始人西蒙斯位列榜首,去年從對沖基金中賺得16億美元(約合人民幣108億元),而橋水達利歐位列其次。

數據來源:彭博社

在明星云集的華爾街,西蒙斯極其低調,在僅有的幾次媒體采訪中,西蒙斯如此透露自己的投資模型:

“通過對歷史數據的統計,找出金融產品價格、宏觀經濟、市場指標、技術指標等各種指標間變化的數學關系,發現市場目前存在的微小獲利機會,并通過杠桿比率進行快速而大規模的交易獲利。”

這位低調神秘的大佬究竟是如何進行投資的?外界依然無從得知,但量化投資四個字,無疑是黑箱的核心。

今天,我們邀請到國泰君安研究所的金工團隊,就“量化投資”的內涵和外延做深入分享。他們將用最接地氣的方式打開這一“天書秘籍”,并對海外量化投資的進展做出自己的判斷。

1、如何和大家平易近人地介紹量化投資的理念?

量化投資在很多場合,是相對于主動投資而言的。相較后者,我們認為量化投資的理念更為科學。

怎么理解“科學”?這里借用之前聽過的一個醫院院長的表述,他說能重復的東西就是科學。

比如“打雷之后要下雨”。如果我們觀察很多次之后,發現未來只要打雷之后,有很大概率就會下雨,我們把這種規律叫做科學。

所以我們目前研究的量化投資,也是類似的事情。

就是把我們平時所觀察的一些市場規律通過量化模型的方法體現出來,最后在實際投資的過程中去反復應用。

2、量化投資和主動投資的區別是什么?

主動投資更加注重深度,量化投資更加注重廣度。

主動投資在研究的過程中會更加詳細地分析上市公司的公司戰略,包括企業行為、財報業績。通過這種詳細的分析,我們的主動投資者其實是希望能夠從中獲取比較大的超額收益,所以這里面投資的藝術成分會相對比較高。

量化投資更注重廣度。比如我們會在一個比較長的時間維度里面,對大量的上市公司進行統計分析,試圖從比較大的歷史視角里面去發現一些能夠預測未來股市表現的指標。

如果有玩德州撲克的人,其實會更好了解量化投資中的一些核心問題。

我們在打德撲的時候,實際研究的對象,并不是桌上那三張牌,而是場上的環境,比如這個人的表情,以及每個人在籌碼動作中釋放的信息。

在這些信息捕捉的過程中,我們去估算出我手上這兩張牌的勝率和賠率,以及為了獲得更高的勝率,我的下一步應該如何調整。

3、量化策略最近幾年發生了哪些變化?

最近幾年由于市場環境的變化,我們會發現很多量化策略的穩定性其實在下降。

量化策略的本質是套利,但是如果不同的基金經理都采用同樣的思路和理念,這個策略的有效性就會下降。

所以最近幾年,一種叫做“主動量化”的趨勢正在興起。

主動量化更多地被解讀成“量化投資策略的可理解性和框架的開放性”。

它其實更希望的是把原來這種套利的本質,轉化成博弈的本質。借鑒主動投資的這種邏輯,在策略上根據不同基金經理的理解,形成不同的策略,最后形成一個開放式的框架,這樣的策略,未來生命周期才會足夠長。

因為一個投資經理的水平不僅取決于模型的精細度,更多的也會取決于他對策略的不同理解。

4、主動量化投資可以比作是“馬賽克碎片式”的投資?

沒錯,我們可以把主動量化比喻成一個馬賽克的拼圖。

我們把投資中可以量化的部分一個個封裝起來,形成一個一個像馬賽克一樣的碎片(相當于技術類指標),然后把投資中更加精細的一些部分留給主動管理的藝術家,去幫助他們更好地去確定投資機會。

基于這個地圖,在我們構建投資組合的時候,就可以更加清楚,我們要去追求的是哪些股票特征,要去規避的是哪些股票特征,以及哪些股票組合起來,能夠起到1+1大于2的效果。

5、海外量化投資目前進展如何?

其實我們看到一些海外機構的主動和量化已經結合的非常好了。

我了解到的一些機構實際操作是這樣的。

先有一個量化的平臺,如果看到一些股票的估值優勢,在近期變得非常好了,會給行業研究員主動推送。

行業研究員拿到這些信息之后,會再去做一些深入的調研分析,進而形成投資決策。

具體到風格的不同,目前市面上主要有三種,一種是宏觀量化類的策略,比如橋水全天候,第二種是做基本面的量化,比如AQR,第三種是以TWO SIGMA、文藝復興為代表的高頻交易路線,最近幾年其實也非常熱。

6、A股國際化之后,國內量化投資會受到哪些沖擊?

外資流入的過程本身對A股是會帶來很大影響的。第一,他會提高本土市場的定價效率。第二長期來看會顯著降低本土股票市場的波動。

在這種趨勢下,A股國際化進程對國內量化投資策略的影響,還是非常大的。

我們之前所研究得出的一些投資異象,包括小市值的異象、低貝塔的異象,會隨著外資進入逐漸消失。

這也提示我們在去做量化研究的時候,不僅僅要關注A股市場的表現,同時也需要關注國際市場的歷史表現。因為當下A股市場里面表現比較好的策略,可能僅僅是由于我們市場成熟度不夠所造成的,并不具有持續性。

免責聲明:本文轉載自國泰君安證券研究,文章版權歸原作者所有,內容僅供參考并不構成任何投資及應用建議。

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